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关于情感金融学

发布日期:2021-11-19 23:51   来源:未知   阅读:

  Emotional Finance: Understanding What Drives Investors年秋季版上。我的认识是,该论文是行为金融学的一个最新进展,其最大的贡献在于,为我们已经熟知的行为金融学的已有研究成果羊群行为、惯性或反转交易、启发式偏差、过度自信、损失厌恶等行为方式,提供了理论基础它们的原因是什么。而且我发现情感金融学与我们的现实市场有着非常紧密的联系。这里向大家做简要的介绍和分析,有兴趣的茶客最好是读读原文。

  情感金融学科旨在表明情感是如何驱动投资者的行为的。它利用弗洛伊德式心理分析所提供的洞见,分析想法和感觉在人类思想中的关系。情感金融学认为,不确定性影响着所有的投资活动,尽管随之产生的焦虑、怀疑和压力往往受到压抑。它还强调,在判断方面理智为何往往作用甚微。

  人们倾向于以下面两种心态处理焦虑情绪:“抑郁”(depressive)或“偏执-分裂”(paranoid-schizoid)。放在投资者身上,当处于“抑郁”状态时,他们承认市场固有的不可预知性,在市场中的投资同时具有吸引人和不吸引人的特征,而且判断总不是完美的。换言之,这是一种现实主义的观点。

  当处于“偏执-分裂”的心态时,投资者试图通过将好的和坏的感觉割裂,来避免现实的痛苦。感觉良好的想法使人兴奋,而那些感觉糟糕的念头受到了抑制。这使投资者忽视决策的后果,或者将结果归咎于他人。“偏执-分裂”状态的特点是不信任和持续紧张行为(非常精辟,在当前市场中,人们对所谓次级债危机的表现就是对管理当局的不信任、对次级债危机的影响过于紧张)。

  投资者必须面对信息缺乏和未来不可知等不确定性。两者都会导致焦虑,从而造就将新投资带来的“兴奋”与潜在损失的“痛苦”相分离的机会。在“抑郁”状态下,对损失风险的评估是根据潜在收益进行的,因此这种机会意识到了潜在损失。在“偏执-分裂”心态下,投资者将风险和回报分开,因此没有进行恰当的思考;似乎投机没有不利方面。

  一些市场操作可能加剧了这些危险。投资者使用的复杂的风险量度,不可避免地是建立在过去市场行为的基础上,同时可能会造成这样一种印象:未来是可以考量的。这使得交易在参与者未完全意识到怀疑程度的情况下发生。

  情感金融学意味着,所有风险评估方式都应被视为避免潜在不确定性和焦虑情绪的方式。使用它们可能会导致行为风险的深化在对负面风险关注不足的情况下,追逐令人兴奋的投资机会和工具。

  实际上,所有金融危机都遵循着同一条情感轨迹:因某些新想法而兴奋、兴奋情绪主导市场、然后是神经过敏、恐慌和责怪。新想法(郁金香、互联网股票、衍生品)使人们相信:某种革命性事件正在发生。这会转变成愉悦和繁荣;情感决定“现实”,正如互联网股票在18个月内上涨500%一样。也就是说,一种“偏执-分裂”心态占据主导地位,而可能导致审慎的一种焦虑被否定。怀疑论者被忽略了。然而当泡沫破裂时,我们看到了恐慌和情感突变,然后是愤怒和谴责,但令人惊讶的是,却很少出现愧疚或吸取教训的情况。通常情况下,投资者往往会责怪别人使自己被套。对现实的判断仍处于“偏执-分裂”状态因为人们否认自己有责任。大家可以看看我们的市场,每当市场下跌的时候,股民对政府以及有关监管部门是群起而攻亏损是政府的无能造成的。可当市场上升的时候呢,没人去称赞和感谢当局挣钱是自己的本事。目前的次级债危机不也是这样吗?当“偏执-分裂”心态占据主导地位时,高风险贷款“安全”打包为复杂的投资工具,然后被投资者看做消除了风险;而当某些对贷款不负责任的行为发生,或者是打包产品找不到下一个“傻子”接盘的时候,危机爆发了;然后呢,我们看到了投资者是怎样将责任和责难放在别人身上的呼吁当局为危机负责。

  理解情感在所有投资活动中所起到的作用,不仅仅是一个理论问题,还涉及到各国央行、市场监管机构,和我们所有人的利益。